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洽洽食品半年报点评:中报业绩增长34% 持续打造爆款新品

更新时间:2020年08月11日 22:14浏览:108

  8 月10 日,公司公告2020 年中报。2020H1,公司实现营收22.94 亿(同比+15.46%),归母净利润2.95 亿(同比+33.97%),扣非净利润2.38 亿(同比+38.00%)。2020Q2,公司实现营收11.48 亿(同比+21.13%),归母净利润1.46 亿(同比+37.38%),扣非归母净利1.10 亿(同比+27.52%)。

  中报业绩增长33.97%,葵花子实现快速增长

  1)2020H1,公司营收同比+15.46%,归母净利润同比+33.97%,利润增速较营收增速高的原因主要为销售费用率-1.74pct(达11.79%,增利约0.35 亿)。分品类看,葵花子/坚果类营收16.86/3.06 亿(营收占比73.47%/13.35%),同比+23.07%/9.71%,葵花子实现快速增长;伴随传统瓜子对非包装瓜子替代加快,公司传统香瓜子/原香瓜子同比+19%/30%。

  2)2020Q2,公司营收同比+21.13%,归母净利润同比+37.38%,利润增速较营收增速高的原因主要为销售费用率-1.69pct(达11.51%,增利约0.16 亿)。

  持续打造爆款新品,规划产能约17 万吨支撑成长1)持续推出坚果新品,推动业绩提升:公司焦糖、山核桃等蓝袋瓜子市场反映良好,2020H1 实现含税销售额约4.2 亿(同比+20%);公司聚焦每日坚果,2020H1 小黄袋每日坚果实现含税销售额2.7 亿,较去年同期有所增长;公司推出益生菌、芝士味每日坚果及每日坚果燕麦片等新品,进一步丰富产品矩阵。2)线上线下一体化布局,海外市场拓展迅速:a)公司通过渠道精耕及县乡突破提升市占率,2019 年终端网点数量达60万(2013-2019 年CAGR 为12.25%),2020H1 南/东/北区营收9.10/4.93/4.03 亿(占比40%/22%/18%),同比+11.28%/10.07%/11.61%;b)公司依托旗舰店、网上超市、微商城实现线上线下一体化布局,2020H1 电商收入2.66 亿,同比+25.28%;c)海外市场拓展迅速,产品远销亚欧美等40 多个国家和地区,2020H1 海外地区营收2.01 亿,同比+52.67%。3)规划产能约17 万吨支撑成长:公司运营年产能约27 万吨,产能利用率达70%,在建坚果分厂(3.4 万吨)/重庆二期(3.3 万吨)/滁州项目(6.6 万吨)/合肥项目(1.38 万吨)/长沙二期(2.1 万吨),合计年产能16.78 万吨支撑成长。

  20 年积淀铸就品牌优势,核心技术突围品类竞争1)20 年积淀铸就品牌优势:公司深耕瓜子行业20 年,是中国坚果炒货领军品牌;上半年,公司邀请知名营养师在直播间为大家讲解坚果营养知识,提升品牌影响力;2020H1销售费用2.70 亿(营收占比11.79%),同比+0.63%。2)打造创业平台激发活力:公司推行事业部改制、划小经营单位,推行内部市场化运作,提升管理效率;公司已实施四期员工持股计划,构建长效激励机制。3)核心技术突围品类竞争:公司推进工艺创新,掌握关键充氮保鲜技术,首创“变炒为煮”生产工艺,提升生产效率、打造精品瓜子。

  投资建议

  公司是瓜子坚果龙头,连续打造爆款新品,规划产能约17 万吨支撑成长,20 年积淀铸就品牌优势,核心技术突围品类竞争。预计2020-2022 年归母净利润7.30/8.71/10.30 亿,增速21.02%/19.26%/18.25%,对应8 月10 日估值44.4/37.3/31.5 倍(市值324 亿)。

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